Несколько дней назад я предложил читателям Живого Журнала испытать свою догадливость и попробовать ответить на следующий вопрос: Как вы думаете, какие страны являются лидерами по реальной (с поправкой на инфляцию) доходности инвестиций в национальный рынок акций на очень-очень долгосрочном периоде – свыше столетия, с начала XX века? Кстати, если вам интересно проверить свою сообразительность, то, прежде чем продолжать читать текст, запишите на бумажке свой вариант ответа. Попробуйте предположить, какие страны занимают первые три места в этом рэнкинге? Либо попробуйте назвать хотя бы одну или две страны из числа призеров. Варианты ответов читателей ЖЖ на этот вопрос можно прочитать в комментариях к посту. Как легко убедиться, угадать лидеров оказывается непросто. Тех, кто впервые сталкивается с рэнкингом стран по долгосрочной доходности инвестиций в рынок акций, наверное, удивит тот факт, что в списке призеров нет ни США, ни Великобритании, ни Германии, ни Франции, ни Японии – тех стран, которые в последнее время «на слуху» в связи с их фондовыми рынками. Те же США в этом рэнкинге - только на 4-м месте. А выглядит рэнкинг стран по долгосрочной доходности за период с 1900 по 2009 гг. (110 лет) следующим образом (приведена среднегодовая реальная доходность в процентах годовых и рост реальной стоимости инвестиций в разах за 110 лет): Австралия – 7,5% годовых, рост в 2844 раза за 110 лет Южная Африка – 7,2% годовых, рост в 2127 раз за 110 лет Швеция – 6,2% годовых, рост в 731 раз за 110 лет США – 6,2% годовых, рост в 727 раз за 110 лет Новая Зеландия – 5,9% годовых, рост в 537 раз за 110 лет Канада – 5,8% годовых, рост в 479 раз за 110 лет Великобритания – 5,3% годовых, рост в 287 раз за 110 лет Финляндия – 5,2% годовых, рост в 251 раз за 110 лет Нидерланды – 4,9% годовых, рост в 201 раз за 110 лет Дания – 4,9% годовых, рост в 192 раза за 110 лет Швейцария – 4,3% годовых, рост в 98 раз за 110 лет Норвегия – 4,1% годовых, рост в 86 раз за 110 лет Япония – 3,8% годовых, рост в 63 раза за 110 лет Ирландия – 3,8% годовых, рост в 61 раз за 110 лет Испания – 3,8% годовых, рост в 59 раз за 110 лет Франция – 3,1% годовых, рост в 51 раз за 110 лет Германия – 3,0% годовых, рос в 25 раз за 110 лет Бельгия – 2,6% годовых, рост в 15 раз за 110 лет Италия – 2,0% годовых, рост в 9 раз за 110 лет Источник – Global Investment Returns Yearbook за 2010 (файл формата pdf, на английском языке, 1.5 Мб). Перечисленные 19 стран совокупно занимают долю свыше 85% в капитализации мировых фондовых рынков. Инвестиции в портфель из акций перечисленных стран в пропорциях, соответствующих их весу в мировой экономике, показали бы рост реальной стоимости в 5,42% годовых, рост в 331 раз. Чем нам может быть интересна эта информация? Во-первых, это хорошая иллюстрация известной гипотезы из мира психологии и человеческих заблуждений о том, что "на самом деле все не так, как кажется большинству людей". Во-вторых, мне доводилось слышать следующий тезис: мол, данные по США (а при иллюстрации результатов инвестиций обычно приводятся именно они, по США есть максимально подробная статистика) не показательны, поскольку США - эмитент мировой валюты, супердержава, собравшая лучшие человеческие ресурсы, заставившая работать на себя весь мир и т.д. и т.п. А в остальном мире, дескать, все далеко не так сладко. Так вот приведенные данные, как мне кажется, этот тезис убедительно опровергают. Лидерами по доходности рынка акций оказываются вовсе не США. В-третьих, это аргумент в пользу идеи глобальной диверсификации. Вряд ли вам удалось бы угадать лидеров (если даже задним числом сделать это оказывается крайне непросто). Однако, диверсифицированные инвестиции в мировую экономику в целом показали бы неплохой результат. В-четвертых, это хороший пример того, насколько разрушительное влияние на экономику и фондовые рынки оказывают войны и потрясения. Почему в первую тройку попали Австралия, Южная Африка и Швеция? Думаю, ответ очевиден: ущерб, нанесенный двумя мировыми войнами, применительно к этим странам оказался минимальным. А вот Германия, Франция, Бельгия, Италия, Япония по этой же причине оказались лишь в нижней части списка. В-пятых, цифры долгосрочной доходности могут послужить хорошим ориентиром для тех, кому кружат голову высокие цифры роста фондовых рынков России, Украины, Казахстана (а также Китая, Индии, Бразилии и прочих развивающихся стран) за последний десяток лет. Да, средние цифры реальной доходности национальных фондовых рынков этих стран были куда выше - более 10%, 15% и даже 20% годовых. Тогда как доходность фондовых индексов развитых стран, напротив, в последнее десятилетие была близка к нулю. Однако время расставляет все на свои места, и те, кто рассчитывает на аналогичную столь высокую доходность в долгосрочной перспективе, боюсь, в итоге будут сильно разочарованы. Cергей Спирин